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文/瑞財(cái)經(jīng) 楊宏彬

從電子科技大學(xué)畢業(yè)10年后，鐘波與同學(xué)肖適會(huì)師。

2013年11月，二人一同創(chuàng)立了極米科技(688696.SH)，做投影設(shè)備。在此之前，兩人分別長(zhǎng)期任職于晨星軟件及華為。

鐘波在晨星軟件曾做到西南區(qū)技術(shù)總監(jiān)職務(wù)，在職期間負(fù)責(zé)該公司關(guān)于 TCL，創(chuàng)維，長(zhǎng)虹，康佳，廈華，明基等數(shù)十個(gè) LCD 機(jī)型研發(fā)項(xiàng)目。

創(chuàng)業(yè)之初，鐘波與肖適還拉上了鐘超、劉帥、廖楊、尹蕾及廖傳均，并且極米科技在上市之前，7人還組成了一致行動(dòng)人。

2024年，極米科技登陸科創(chuàng)板3年后，一致行動(dòng)協(xié)議到期，再次簽訂時(shí)，鐘超與廖楊出局。今年2月，一致行動(dòng)人協(xié)議再次到期，而再次簽訂時(shí)，只剩下鐘波與肖適。

目前，這二位電子科技大學(xué)的同窗正帶領(lǐng)極米科技走上更廣闊的舞臺(tái)，向港交所遞表。

01

一致行動(dòng)人逐步減少

遞表后遭創(chuàng)始股東減持

極米科技成立于2013年11月，注冊(cè)資金3萬(wàn)元，成立時(shí)由鐘波及其堂弟鐘超分別持有44.56%及13.13%，肖適、劉帥、廖楊、尹蕾及廖傳均分別持有15.67%、8.55%、5.70%、5.49%及1.90%。

2017 年12 月，鐘波、鐘超、肖適、劉帥、廖楊、尹蕾及廖傳均簽訂一致行動(dòng)協(xié)議，按照鐘波的指示行使表決權(quán)。有效期持續(xù)至公司A股上市后三年。

2021年3月，極米科技登陸上交所科創(chuàng)板，發(fā)行完成后，鐘波及其一致行動(dòng)人合計(jì)持股34.76%。

去年2月末，鐘波等人的一致行動(dòng)協(xié)議即將到期，他又重新與肖適、劉帥、尹蕾及廖傳均簽訂一致行動(dòng)協(xié)議，與上一次相比，這一次協(xié)議的一致行動(dòng)人少了鐘超及廖楊。

協(xié)議生效后，鐘波及其一致行動(dòng)人的持股為30.11%，第二份一致行動(dòng)人協(xié)議有效期一年。

今年2月，鐘波等人的一致行動(dòng)協(xié)議再次到期，并重新簽訂，但這一次，簽訂一致行動(dòng)協(xié)議的只有鐘波與肖適。協(xié)議生效后，鐘波與一致行動(dòng)人的持股為23.55%。

原本，劉帥、廖楊、尹蕾都是極米科技的董事會(huì)及高管。極米科技A股上市前，劉帥任董事，廖楊任董事、董事會(huì)秘書(shū)、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，尹蕾任副總經(jīng)理，并且是核心技術(shù)人員；極米科技A股上市后廖傳均曾擔(dān)任監(jiān)事會(huì)主席。

今年4月份前，劉帥、尹蕾還擔(dān)任極米科技執(zhí)行董事，廖傳均仍是監(jiān)事。當(dāng)月21日，3人均辭去了職務(wù)。

并且，在極米科技遞表后，鐘超、廖楊還減持了公司股份，其中鐘超減持1.2%，變現(xiàn)8956.46萬(wàn)元；廖楊清倉(cāng)所有股權(quán)，變現(xiàn)5780.15萬(wàn)元。

截止遞表港交所，極米科技仍由鐘波控制，控股比例23.55%。具體包括鐘波、肖適分別直接持有的18.79%及4.37%，以及極米咨詢(xún)及開(kāi)心米花持有的0.34%及0.05%。鐘波為極米咨詢(xún)及開(kāi)心米花的普通合伙人。

02

獨(dú)立董事全部更換

新職工代表董事曾任董事長(zhǎng)助理

目前，極米科技的主要領(lǐng)導(dǎo)正是鐘波與肖適，前者擔(dān)任董事會(huì)主席、執(zhí)行董事，后者擔(dān)任執(zhí)行董事兼總經(jīng)理。

除二人外，極米科技還有一名非執(zhí)行董事、職工代表董事，名為羅昌軍，獲任時(shí)間為今年5月，主要負(fù)責(zé)代表員工在董事會(huì)會(huì)議上發(fā)表意見(jiàn)。

羅昌軍是一名90后，28歲時(shí)加入極米科技，參與行政及人事事務(wù)，歷任黨支部書(shū)記、董事長(zhǎng)助理。而在極米科技A股上市前，他擔(dān)任職位是經(jīng)營(yíng)管理部經(jīng)理。

事實(shí)上，今年4月，極米科技不僅有劉帥、尹蕾、廖傳均辭職，公司的獨(dú)立董事也全部遭到更換。原本，極米科技的獨(dú)立董事為干勝道、朱曉蕊、芮斌，3人也于今年4月辭任。

目前，極米科技的獨(dú)立董事為許楠、廖偉智、黃環(huán)宇。

極米科技的其他高管包括CFO彭妍曦及董事會(huì)秘書(shū)薛曉良，兩位的年紀(jì)分別為38歲及36歲。彭妍曦來(lái)自大疆創(chuàng)新，曾擔(dān)任財(cái)務(wù)經(jīng)理；薛曉良則來(lái)自畢馬威，曾擔(dān)任助理審計(jì)經(jīng)理。

極米科技原來(lái)薪資最高的人并非是鐘波與肖適，而是尹蕾。2022年及2023年，他的薪資達(dá)到168萬(wàn)元及154.4萬(wàn)元，而鐘波的薪資分別為153.4萬(wàn)元及134.4萬(wàn)元，肖適的薪資分別為153.3萬(wàn)元及134.4萬(wàn)元。

2024年，尹蕾的薪資為130.4萬(wàn)元，略低于鐘波與肖適的134.4萬(wàn)元。

極米科技的A股財(cái)報(bào)顯示，現(xiàn)任CFO的彭妍曦薪資也不低，2022年-2024年分別為108.09萬(wàn)元、106萬(wàn)元、132萬(wàn)元。

03

大客戶(hù)采購(gòu)金額減少

向?qū)嵖厝颂玫茕N(xiāo)售2.69億元

極米科技做的是智能投影產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，主要品牌為極米(XGIMI)，產(chǎn)品類(lèi)型包括長(zhǎng)焦投影儀、短焦投影儀、創(chuàng)新投影產(chǎn)品。

2022年-2024年，極米科技的收入分別為42.2億元、35.52億元、34億元，逐年下滑。2025年上半年，極米科技收入16.22億元，同比增長(zhǎng)1.56%。公司各期來(lái)自投整機(jī)的收入占比分別為93.3%、90.4%、88.2%及87.4%。

截止上半年末，極米科技有一個(gè)生產(chǎn)基地，位于四川宜賓。各期內(nèi)，該生產(chǎn)基地的實(shí)際產(chǎn)量分別為120.92萬(wàn)臺(tái)、97.74萬(wàn)臺(tái)、112.46萬(wàn)臺(tái)及57.22萬(wàn)臺(tái)。

2022年-2025年上半年，極米科技分別賣(mài)出113.58萬(wàn)臺(tái)、100.33萬(wàn)臺(tái)、108.93萬(wàn)臺(tái)及53.8萬(wàn)臺(tái)投影儀。2023年，極米科技的銷(xiāo)量超過(guò)產(chǎn)量。

長(zhǎng)焦投影儀是極米科技的核心產(chǎn)品，業(yè)務(wù)收入占比各期總收入的86.8%、80.9%、 81.4%、及77.8%。極米科技收入的下滑主要與該產(chǎn)品有關(guān)。

極米科技長(zhǎng)焦投影儀的單價(jià)為逐年下滑，2022年-2024年分別為3400元、3000元及2700元，2025年上半年為2600元，同比降低100元。

極米科技的長(zhǎng)焦投影儀主要有5個(gè)系列，RS20系列、RS10系列、H系列售價(jià)較高，分別為6,874元-12,999元、4,999元-9,999元、4,234元-7,499元。

Play系列及Z系列較為平價(jià)，售價(jià)分別為1,646元-2,099元、1,749元-2,999元。

同時(shí)，長(zhǎng)焦投影儀的銷(xiāo)量存在波動(dòng)，2022年-2024年分別為109.29萬(wàn)臺(tái)、94.39萬(wàn)臺(tái)、104.14萬(wàn)臺(tái)，2025年上半年為49.07萬(wàn)臺(tái)，同比增加1,640臺(tái)。

除投影整機(jī)外，極米科技還有來(lái)自配件及互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)的收入，來(lái)自配件的收入占比分別為3.7%、4.8%、5.0%及4.2%，來(lái)自互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)的收入占比分別為2.3%、4.2%、4.3%及3.7%。

極米科技收入的下滑還與大客戶(hù)采購(gòu)金額減少有關(guān)。2022年-2025年上半年，五大客戶(hù)為極米科技貢獻(xiàn)了32.1%、27.9%、28.1%及40.7%的收入，最大客戶(hù)為其貢獻(xiàn)了26.7%、21.4%、20.8%及31.3%的收入。

各期內(nèi)，極米科技的最大客戶(hù)均為客戶(hù)A，2022年其向極米科技采購(gòu)11.28億元，2023年下滑至7.61億元，2024年進(jìn)一步降至7.06億元。2025年上半年，客戶(hù)A的采購(gòu)金額為5.08億元。

極米科技的五大客戶(hù)中，還存在公司關(guān)聯(lián)方。客戶(hù)B于2022年-2024年位列極米科技第二大客戶(hù)，分別向極米科技采購(gòu)1.04億元、9065.3萬(wàn)元、7451.9萬(wàn)元。

客戶(hù)B為成都青檸集團(tuán)，由鐘超控制。上文提到，鐘超是極米科技實(shí)控人鐘波的堂弟。2025年上半年，極米科技又向成都青檸集團(tuán)銷(xiāo)售2561.9萬(wàn)元。3年半的時(shí)間內(nèi)，極米科技向成都青檸集團(tuán)銷(xiāo)售2.95億元。

分境內(nèi)外市場(chǎng)來(lái)看，2022年-2024年，極米科技來(lái)自境內(nèi)的收入逐年下滑，分別為34.3億元、26.4億元、23.14億元，而來(lái)自境外收入逐年提高，分別為7.9億元、9.13億元、10.86億元。

2025年上半年，極米科技來(lái)自境內(nèi)的收入又同比增長(zhǎng)6.42%至12.24億元，而境外收入同比下滑10.92%至3.99億元。

2022年-2024年，極米科技的境內(nèi)經(jīng)銷(xiāo)商逐年減少，各期末分別為134家、76家、67家，而境外經(jīng)銷(xiāo)商逐年增長(zhǎng)，各期末分別為72家、99家、131家。

但在2025年上半年內(nèi)，極米科技的境內(nèi)經(jīng)銷(xiāo)商增加30家至97家，而境外經(jīng)銷(xiāo)商減少了35家至96家。

04

營(yíng)銷(xiāo)推廣、平臺(tái)服務(wù)花費(fèi)11.7億

政府補(bǔ)助及存款利息曾超過(guò)凈利潤(rùn)

2022年-2024年，極米科技的毛利率分別為35%、29.8%、30.3%。2025年上半年，極米科技毛利率為32.1%，同比增加4.2個(gè)百分點(diǎn)。

分業(yè)務(wù)來(lái)看，極米科技的核心收入來(lái)源投影儀2022年-2024年的毛利率逐年下滑，各期分別為33.4%、25.9%、25.7%。而2025年上半年，極米科技的投影儀毛利率達(dá)到了30.9%，同比提升了9.1個(gè)百分點(diǎn)。

極米科技毛利率最高的業(yè)務(wù)是互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)，各期毛利率高達(dá)92.5%、92.8%、95.3%及95.5%。

招股書(shū)指出，極米科技通過(guò)GMUI平臺(tái)提供互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)，終端用戶(hù)可通過(guò)該平臺(tái)獲得影音內(nèi)容，及搜索下載多種應(yīng)用，極米科技則向用戶(hù)及應(yīng)用開(kāi)發(fā)商收費(fèi)。

同時(shí)，極米科技也與游戲開(kāi)發(fā)商合作，在任天堂Switch、iOS及Android應(yīng)用商店等第三方平臺(tái)推出游戲應(yīng)用程序，與游戲開(kāi)發(fā)商按預(yù)定比例分享收入。

分區(qū)域來(lái)看，極米科技境外市場(chǎng)的毛利率高于境內(nèi)。各期境外市場(chǎng)毛利率分別為44.9%、41%、44.5%及42.9%；境內(nèi)市場(chǎng)毛利率分別為32.7%、25.9%、23.7%及28.6%。

極米科技最主要的開(kāi)支是銷(xiāo)售開(kāi)支，各期分別為5.97億元、6.48億元、5.98億元及2.44億元。

營(yíng)銷(xiāo)及推廣開(kāi)支是極米科技銷(xiāo)售開(kāi)支的最主要構(gòu)成，各期分別為2.54億元、2.64億元、2.21億元及8882.2萬(wàn)元。

另外，極米科技銷(xiāo)售開(kāi)支下的平臺(tái)服務(wù)費(fèi)也不少，各期分別為1.06億元、1.04億元、9405.5萬(wàn)元及3703.7萬(wàn)元。

3年半時(shí)間內(nèi)，極米科技的營(yíng)銷(xiāo)及推廣開(kāi)支、平臺(tái)服務(wù)費(fèi)合計(jì)達(dá)到了11.7億元，占比期內(nèi)毛利總和的28.63%。

研發(fā)開(kāi)支是極米科技第二大開(kāi)支，各期分別為3.77億元、3.81億元、3.68億元及1.97億元。該開(kāi)支最主要的構(gòu)成是雇員薪酬。

不過(guò)，公司研發(fā)開(kāi)支下的雇員薪酬是逐年降低的，2022年-2024年分別為2.57億元、2.45億元、2.44億元，2025年上半年為1.16億元，同比減少1230.4萬(wàn)元。2025年上半年末，極米科技有研發(fā)人員580名，人均月薪應(yīng)為3.34萬(wàn)元。

2022年-2025年上半年，極米科技均實(shí)現(xiàn)盈利，剔除股份開(kāi)支后的凈利潤(rùn)為5.37億元、1.42億元、8340.2萬(wàn)元及1.09億元。

政府補(bǔ)助及銀行存款利息為極米科技的凈利潤(rùn)增色不少。各期內(nèi)，極米科技的政府補(bǔ)助及銀行存款利息分別為1.09億元、1.29億元、1.2億元及5968.7萬(wàn)元，占比期內(nèi)凈利潤(rùn)（剔除股份開(kāi)支后）的20.23%、90.73%、144.07%、54.92%。

05

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流數(shù)據(jù)披露有偏差

存在短債缺口

雖然持續(xù)盈利，但極米科技的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流并未持續(xù)凈流入。招股書(shū)顯示，公司各期經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額分別為-5.39億元、3.07億元、2.36億元及-4.3億元。在實(shí)現(xiàn)較多盈利的2022年，極米科技的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流反而大量?jī)袅鞒觥?/strong>

但A股財(cái)報(bào)顯示，極米科技2022年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流僅凈流出5896.05萬(wàn)元。

招股書(shū)顯示，各期內(nèi)，極米科技的融資現(xiàn)金流凈額分別為-2.62億元、1.2億元、-3.21億元及1.98億元。

除償還借款外，極米科技融資現(xiàn)金主要的流出項(xiàng)還有股息，2022年-2024年分別流出1.5億元、1.5億元及2037.3萬(wàn)元。

招股書(shū)顯示，截止2025年6月末，極米科技的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為2.97億元，而A股財(cái)報(bào)顯示，公司同期末的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為6.97億元。

同期末，極米科技的借款為9.04億元，均為流動(dòng)負(fù)債。按招股書(shū)披露數(shù)據(jù)計(jì)算，公司存在6.07億元的短債缺口。

截止今年8月末，極米科技的借款升至9.89億元，同樣均是流動(dòng)負(fù)債。同期末，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物降至2.14億元，短債缺口進(jìn)一步擴(kuò)大至7.75億元。

同期末，極米科技還有4.41億元的投資，招股書(shū)指出，該部分投資主要為結(jié)構(gòu)性存款投資，但變現(xiàn)后仍無(wú)法覆蓋公司的短債缺口。

附：極米科技上市發(fā)行有關(guān)中介機(jī)構(gòu)清單

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