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據媒體報道，作為首家實現盈利的造車新勢力，理想汽車2025年第三季度財報引發(fā)震動——連續(xù)11個季度盈利紀錄終結，單季凈虧6.25億元，營收與交付量同步下滑。當蔚來沖刺扭虧、小鵬盈利在望、零跑已盈利時，理想的“不進反退”不僅牽動資本市場神經，更折射出新能源行業(yè)競爭的殘酷變局。

業(yè)績急轉直下：從盈利標桿到單季虧6億

理想三季度財報數據顯示，該季度營收273.6億元，同比收縮36.17%；凈利潤-6.25億元，同比降幅122.21%，營收與凈利潤雙陷低谷。回溯近五季度表現，頹勢早有征兆：2024年三季度起，營收增幅從23.63%收窄至1.14%，再到今年二季度-4.52%，最終三季度大幅下滑；凈利潤僅2025年一季度正增長，其余季度均負增，且三季度虧損幅度創(chuàng)近年新高。

盈利能力方面，毛利率從2024年三季度21.52%降至16.33%，凈利率從6.58%跌至-2.28%。交付量銳減是直接誘因：三季度交付9.32萬輛，較去年同期15.28萬輛降39.01%，車輛銷售收入從413億元縮至259億元，降幅37.4%。收入收縮壓縮固定成本分攤空間，最終每賣一輛車凈虧6700元，與此前盈利表現形成強烈反差。

資本市場反應直接。今年7月起理想股價持續(xù)走低，截至12月2日，美股收于18.10美元，較年內開盤價24.21美元跌25.2%；港股從年初92.95港元跌至72港元，跌幅23%。當前美股市值193.7億美元、港股市值1541億港元，曾經的市值優(yōu)勢被快速縮小——蔚來美股市值124.4億美元，小鵬187.7億美元，理想“頭部地位”岌岌可危。

虧損溯源：召回成本“砸盤”+戰(zhàn)略誤判埋隱患

10月召回事件被視為虧損直接推手。因冷卻液防腐性能不足，理想召回11411輛2024款MEGA汽車，將約11.2億元預提成本計入三季度。這一成本直接拉低盈利：剔除召回影響后，車輛毛利率、整體毛利率可分別回升至19.8%、20.4%，接近正常水平，足見召回對業(yè)績的“致命沖擊”。

但深層問題在于戰(zhàn)略與市場脫節(jié)。CEO李想坦言“過去幾年是最差的自己”，核心誤判是低估小米等新入局者的競爭力與爆款能力，且“四年一迭代”的平臺開發(fā)節(jié)奏跟不上市場變化。在行業(yè)迭代周期縮短至1-2年的背景下，理想產品更新滯后，逐漸失去競爭優(yōu)勢。

研發(fā)投入收縮加劇問題。2025年前三季度，理想研發(fā)投入82.98億元，同比降4.21%；同期小鵬研發(fā)費用增48.66%至66.16億元，蔚來雖降8.75%仍以85.79億元略高。在AI智能駕駛、電池技術競爭白熱化的當下，研發(fā)不足直接影響產品力。面對困境，李想提出“重回創(chuàng)業(yè)模式”，計劃四季度起調整管理策略應對挑戰(zhàn)。

增程路線“失寵”？過渡產品難撐長期增長

理想曾憑增程路線快速打開市場。早期充電樁覆蓋率不足20%時，增程式“純電通勤+增程補能”解決里程焦慮，且電池用量僅為純電車1/3，成本優(yōu)勢顯著——如零跑C11增程版電池成本比純電版低30%，降低購車門檻。2024年中國增程式電動車銷量116.7萬輛，同比增78.7%，印證路線認可度。

但市場劇變讓增程逐漸“失寵”。截至2025年10月底，全國充電樁總量1864.5萬個，同比增54.0%，覆蓋97.08%縣域，除西藏、青海外均實現“充電站縣縣全覆蓋”，80.02%鄉(xiāng)鎮(zhèn)布局充電樁，高速充電樁全覆蓋，里程焦慮基本解決。同時，大電混技術憑長續(xù)航、先進架構崛起，增程式不再是首選。

公開數據顯示，2025年一季度增程式車型銷量同比下滑，保值率45.4%（環(huán)比降1.6個百分點），投訴量同比飆升280%，集中在續(xù)航、油耗、電池問題。李想也承認增程是過渡產品，生命周期3-5年，純電將成主流。但理想產品結構與之脫節(jié)：在售車型中，增程L系列（L6-L9）覆蓋24.98萬-43.98萬元區(qū)間，純電僅MEGA、i6、i8三款，仍處布局初期。

銷量目標方面，理想將2025年目標下調至64萬輛，其中增程L系列52萬輛（占81%），純電12萬輛（占19%）。在增程路線遇冷時，過度依賴該類產品，完成目標難度陡增。

目標懸頂與翻盤籌碼：513億現金押注AI

銷量壓力已成最大難題。2025年10月，理想銷量3.18萬輛（同比降38.25%）；前10月累計交付32.89萬輛（同比降16.36%），僅完成64萬輛目標的51.39%。全年僅剩不到2個月，需沖刺31.11萬輛，意味著月均需賣15.6萬輛——但前10月銷量最高的5月僅40856輛，9個月低于4萬輛，3個月不足3萬輛，目標幾乎難以實現。

為扭轉頹勢，理想10月中旬召開三天閉門戰(zhàn)略會，反思銷量、研發(fā)、產品問題，計劃調整車型與研發(fā)策略，加快出海并加大AI投入。李想明確“四年一迭代”不適應競爭，未來將加碼研發(fā)。盡管前三季度研發(fā)投入下滑，但理想“彈藥”充足：期末現金及現金等價物513.2億元，遠高于蔚來164.5億元、小鵬233.4億元，為戰(zhàn)略調整提供支撐。

AI與“具身智能”成翻盤關鍵。三季度研發(fā)投入29.74億元，全年AI領域投入預計超60億元，重點投向AI技術與自研芯片。在智能駕駛、座艙成核心競爭力的當下，布局方向正確，但技術轉化為產品力仍需時間。同時，理想純電布局亟待加速，若不能盡快推出競爭力車型，增程路線走弱下，市場份額或進一步被侵蝕。

從“盈利標桿”到“由盈轉虧”，理想的困境是行業(yè)競爭加劇的縮影。在新入局者涌現、技術迭代加速、需求變化的背景下，優(yōu)勢難持久。對理想而言，“重回創(chuàng)業(yè)模式”需落實到產品結構、研發(fā)節(jié)奏、市場判斷的全面革新。手握513億元押注AI與純電，理想能否扭轉頹勢、重拾“銷冠”？資本市場與消費者都在觀望。