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近日，市值近1600億元的億緯鋰能披露第四期股權激勵計劃，擬向165名激勵對象授予不超過3500萬股限制性股票，授予價格為41.23元/股，

這份股權激勵計劃的行權價相比于計劃公告前一日(2月15日)收盤價折價近五成。按此價格計算，相當于白送員工14億元，若是這165名員工頂格全部認購，相當于平均“獲贈”874萬元，可謂是相當“豪氣”。

但權利與義務往往是對等的。億緯鋰能將股權激勵作為調動員工積極性的工具，同時也對公司和個人層面設置了業績考核目標：2023年至2026年營業收入分別不低于700億、1000億、1500億、2000億元。

激勵方案一經披露，投資者就不淡定了。有投資者表示，這是吹牛皮不打草稿；甚至有投資者表示，這是畫大餅呢，當初樂視的賈躍亭都自嘆不如。那這一業績考核標準是否較高？股權激勵能否順利落地？

營收考核不輕松

先簡單看一下：億緯鋰能是動力電池領域的頭部企業，但這家公司是以鋰原電池起家的，就是消費電子、安防系統、汽車電子、智能表計等領域。或是基于此，與其他新能車電池企業不同專攻一項電池技術不同，億緯鋰能采取“廣撒網”的戰略。

從消費電池到動力電池，再到儲能電池，從三元鋰到磷酸鈉鐵鋰，從方形封裝、軟包封裝，再到圓柱封裝，億緯鋰能幾乎把電池的所有技術和應用路線都做了一個遍，可以算得上電池界的“百貨公司”。

億緯鋰能此次立下的業績“軍令狀”有點震撼。如果限制性股票激勵計劃要達到行權條件，未來4年公司逐年營收復合增長率約40%。今年營收與2022年的預計營收相比增長逾一倍；2024年之后的財年，更是要挑戰千億元營收目標。

根據公告顯示，若營業收入實際完成率低于80%，則所在當年不進行相應激勵。這也就意味著2023—2026年間，這家公司最低要實現營業收入560億、800億、1200億、1600億。

根據近期券商對今明兩年的營收預測來看，更多給的是500多、800多億的數值，因此就算按照80%的完成度來看，億緯鋰能立下的這個“軍令狀”也是遠超券商的預期。

不過也有券商給出較高的預測，如在上述股權激勵計劃公布后，東吳證券對今明兩年的營收預測分別為700億、108億。可這個預測距離億緯鋰能這次股權激勵給自己定下業績考核目標也是相差甚遠。

圖表 1 . 億緯鋰能盈利預測與估值

數據來源：東吳證券

顯而易見，億緯鋰能這次股權激勵給自己定下業績考核目標不輕松，投資者也不“買賬”。在股權激勵計劃披露的第二天(2月17日)，公司股價收于79.8元/股，跌幅2.6%。

落地難度大嗎？

近年來，億緯鋰能對外投資頻頻。據不完全統計，自2022年以來，億緯鋰能在電池項目上的投資累計已超過800億元。如果項目全部建成達產，加上公司此前擁有的產能，其動力儲能電池產能將超過400GWH。

東吳證券研報預計，2023年億緯鋰能電池出貨將達65-70GWh(鐵鋰45GWh+，三元軟包10GWh，三元方形+大圓柱10GWh)，其中儲能出貨預計30GWh。

目前儲能電芯價格約9.6億元/GWh，三元動力電芯價格約9.2億元/GWh，鐵鋰電芯價格約8.25億元/GWh。根據估算，億緯鋰能2023年達到700億營收沒問題。

可隨著國內新能源汽車銷量暴增，鋰電池上游產能大幅擴張，遠高于預測的需求量，鋰電池材料在未來2年到3年面臨過剩的風險。

除了億緯鋰能外，還有寧德時代、比亞迪、國軒高科、欣旺達、孚能科技等多家電池廠商也相繼宣布多個擴產計劃。而這些項目生產線存在一定的建設期和達產期，在項目建成后，行業也存在產能無法消化的市場風險。

根據相關機構預測，到2025年中國新能源汽車市場需要的動力電池產能約為1000GWh到1200GWh，而目前包括電池廠、整車廠和其他跨界企業的產能規劃已經達到4800GWh，是前者的4倍。

去年 11 月，億緯鋰能董事長劉金成曾在行業峰會上指出，預計最晚 2024 年電池全產業鏈都將出現產能過剩。

不過，有分析認為很大程度來源于結構性過剩，即劣質產能過剩，優質產能仍不足，而這也給動力電池廠商帶來了技術和成本控制的新一輪考驗。

未來沒有主流新技術產能的必將會被淘汰，沒有融資能力的也將被淘汰。鋰電產業將從“皆大歡喜”轉變為“八仙過海各顯神通”的階段。

在激烈的競爭中，動力電池企業必須將發展重點從產能擴張轉向產能優化，通過核心技術創新和智能化水平提升來實現產品的提質降本，從根本上提升企業自身競爭力。

總的來說，億緯鋰能此次立下的“軍令狀”難度不輕松。對公司而言，達產應該不是問題，產能消化或是最大的問題。