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近日，梅花生物披露了2022年年度分紅預案：擬向全體股東每10股派發現金紅利4元(含稅)，合計派發現金紅利總額為12.17億元。這是A股今年以來的第二份超10億元分紅預案。

在回報股東方面，梅花生物堪稱大手筆。自其借殼上市以來累計分紅高達79.72億元，總募資4次共計84.73億元，累計派現募資比為94.09%，被廣大投資者大贊“良心上市公司”。

圖表 1 . 分紅派現及募集資金的對比

那梅花生物究竟是一個怎樣的上市公司？公司豪氣分紅的底氣來自哪里？這種底氣還能持續多久？

營收凈利潤雙雙增長

梅花生物大規模分紅的底氣或來自于其穩健的經營業績。自2015年來，梅花生物的營收就超過了百億，且呈現逐漸增長態勢。

2022年公司還實現營業收入279.37億元，同比增長21.14%，創下上市以來歷史新高；實現歸母凈利潤44.06億元，創上市以來新高，同比增長83.42%，超過公司2019年-2021年的凈利潤之和。

從產品來看，動物營養氨基酸產品、食品味覺性狀優化產品是營收的主力，占總營收的比例分別為53.35%、36.15%，兩者為公司貢獻近九成的營收。報告期內上述兩種產品分別實現營業收入149.06億元、100.99億元，較上年同期分別增加26.24%、18.56%。

公司營收與凈利潤增長的動力，與整體毛利率的大幅上升密不可分。報告期內，公司毛利率為25.13%，同比增長29.51%。

其中食品味覺性狀優化產品毛利率較上年同期增加6.39%，動物營養氨基酸產品毛利率較上年同期增加3.32%，人類醫用氨基酸產品毛利率較上年同期增加7.71%，還有其他產品毛利率增加了19.02%。

除了整體毛利率的增長外，公司營業凈利潤的增長還跟公司產銷兩旺有關。報告期內，公司去年全年動物營養氨基酸產量達到249.88萬噸，同比增加20.55%；銷量達到245.21萬噸，同比增長18.44%。

對于業績增長，梅花生物也解釋稱：一方面是子公司吉林梅花三期賴氨酸產能釋放，賴氨酸銷量增長，主營業務收入增加；另一方面是公司主產品味精量價齊升，賴氨酸、黃原膠以及其他飼料產品價格上漲，主營業務收入增加。

在業績向好的同時，梅花生物的現金流大增。財報顯示，截止2022年末，梅花生物的經營活動現金凈流量為56.55億元，較2021年同期的37.34億元增加了51.43%。

梅花生物的資產負債率也在持續走低。截止2022年末，梅花生物的資產負債率為44.81%；可2021年末，公司的負債率為49.13%；2014年末，這個數據還高達59.31%。

主業正面臨產能過剩

梅花生物于2010年底借殼五洲明珠登陸A股，主營業務是生產氨基酸。目前已經成為我國賴氨酸、蘇氨酸、味精等多個細分行業龍頭，也是目前全球氨基酸產量最大、產品種類最全的企業之一。

圖表 2 . 公司主營業務及產業鏈

資料來源：公司公告

氨基酸，一種含有氨基和羧基的一類有機化合物的通稱，具有重要的生理調控功能，是人和動物不可或缺的初級代謝產物，被稱作生命之源。

氨基酸作為人類營養添加劑、調味劑和各類飼料添加劑等，在飼料、食品、醫藥、培養基、保健品等營養健康領域發揮著至關重要作用。

乍一看，這個氨基酸是相當重要，而梅花生物更是目前全球氨基酸產量最大、產品種類最全的企業之一，那必是相當厲害。

但話說回來，梅花生物就是一家生產味精的。作為常用的提鮮材料，味精通常被廣泛用于食品加工及添加劑、餐飲消費及家庭消費等，其主要客戶包括康師傅、太太樂、統一、海天、老干媽、白象、雀巢、聯合利華、今麥郎、新希望、味之素、嘉吉、正大集團、溫氏等。

但由于氨基酸作為一種營養價值高的物質，近年來吸引了大批企業參與。目前，我國氨基酸生產企業多達百家，且大多為大中型企業，如肌肉科技、諾特蘭德、健樂多、湯臣倍健、康比特等。

隨著近幾年國內企業的擴產、投產，賴氨酸及蘇氨酸已經是供應過剩的局面，而未來賴氨酸及蘇氨酸未來產能新增項目依然較多，隨著擴產項目的逐漸進行，賴蘇市場的供應端競爭或更將激烈。

更值得一提的是，雖然我國是氨基酸生產大國，但目前我國氨基酸產品生產加工技術較低、設備較落后，主要集中在粗加工領域，用于化妝品、保健品、醫藥等方面的高端氨基酸產品國內供應不足。

與國際先進企業相比，我國氨基酸行業產品結構不合理，生產技術相對落后、能源消耗大、環境污染嚴重，呈現低端產能過剩、高端產能不足的發展狀況，市場競爭日益激烈。

總得來說，梅花生物豪氣分紅的底氣或是來自其營收凈利潤雙雙增長。但隨著我國氨基酸行業競爭的加劇，公司的業績增長或將承壓。