享道出行IPO：盈利目標難期，注冊司機日均接不到1單汽車
在滴滴出行、如祺出行等企業相繼登陸資本市場后，背靠上汽集團的享道出行也在尋求上市。10月28日，享道出行向港交所遞交招股書，試圖通過IPO募資13億元，為自動駕駛出租車（Robotaxi）商業化鋪路。
撰文 / 程睿
出品 / 五星評車
在滴滴出行、如祺出行等企業相繼登陸資本市場后，背靠上汽集團的享道出行也在尋求上市。10月28日，享道出行向港交所遞交招股書，試圖通過IPO募資13億元，為自動駕駛出租車（Robotaxi）商業化鋪路。
不過這家估值超70億元的獨角獸企業，正陷入“帶病上市”的爭議，三年半累計虧損19億元、盈利目標難期、九成訂單依賴聚合平臺、注冊司機日均接不到1單。在傳統網約車業務深陷紅海之際，享道出行能否用Robotaxi的故事說服資本市場？
01
一度陷入資不抵債
享道出行自稱為中國領先的全場景智慧出行綜合體，通過提供網約車服務、車輛租賃服務、車輛銷售及Robotaxi服務，打造覆蓋個人出行、企業出行以及未來出行中多元場景需求的一站式出行服務平臺。
招股書顯示，享道出行由汽車巨頭上汽總公司發起成立，在發展過程中引入Momenta、高德、寧德時代等關鍵產業鏈投資者，并得以連接及整合汽車制造商、自動駕駛解決方案供應商、高精度數字地圖服務商及動力電池系統提供商的資源稟賦。公司表示，依托該等合作關系，公司在整合支撐出行行業發展的關鍵能力方面具備獨特優勢。
2022年至2024年，享道出行收入從47.29億元增長至63.95億元，復合年增長率達16.3%。
2025年上半年，享道出行的增長停滯，公司收入從2024年同期的31億元微降至30.13億元。
享道出行收入增長的背后是持續擴大的虧損，2022年至2024年以及2025年上半年公司凈虧損分別為7.81億元、6.04億元、4.07億元和1.15億元，三年半累計虧損額達19.07億元。
并且，盡管毛利率從2022年的1%提升至2025年上半年的11.3%，但享道出行的這一數據仍遠低于行業平均水平。2024年8月，在2024合作伙伴大會上，享道出行便立下軍令狀：在2025年完成全平臺實現盈利、沖刺IPO的目標。
從2025年上半年的情況來看，享道出行想實現全年盈利并不容易。
2022年末至2024年末，享道出行資產總值分別為44.85億元、41.05億元和41.85億元，負債總額分別為43.45億元、40.9億元和45.87億元。其中，2024年末，享道出行資產負債率達109.6,%，陷入資不抵債。
2020年12月至2023年2月期間，享道出行先后獲得來自阿里巴巴及寧德時代合計約3.3億元A輪融資，原股東及Momenta合計約9.98億元B輪融資。2025年6月，享道出行獲13.05億元C輪融資，投資方包括上汽集團、上海國際汽車城（集團）有限公司等4家國有資本。
獲得最新一輪融資后，享道出行也從資不抵債中暫時解脫，截止2025年上半年底，公司資產總值達49.43億元，負債總額達41.13億元，資產負債率達83.2%。
02
來自聚合平臺訂單量占比超98%
根據弗若斯特沙利文的資料，2024年，享道出行以交易總額(GTV)計，公司在國內網約車平臺中排名第五，以完單量計，公司在上海市網約車平臺中排名第二。此外，2024年，以GTV計，公司在國內企業出行服務行業排名第二。
享道出行介紹，公司通過自有應用程序享道出行APP向全國范圍內的個人和企業提供網約車服務。公司以上海市為網約車服務的切入點，持續有效地擴展業務，已逐步從上海市擴展至長三角地區，并進一步擴展至全國其他地區。
不過，招股書顯示，2022年至2024年以及2025年上半年，享道出行訂單量分別約為1.47億單、1.72億單、2.23億單和1.04億單，來自聚合平臺的訂單量分別約為1.35億單、1.59億單、2.17億單及1.02億單。其中，公司2025年上半年來自聚合平臺的訂單量占比超過98%。
享道出行聚合平臺收取的傭金分別為2.73億元、3.27億元、4.42億元、2.33億元，分別占公司全部銷售開支的52%、58.9%、71.8%、75.3%。享道出行直言，若聚合平臺市場變得更加集中，公司的議價能力可能會降低，并可能會被要求接受包括提高傭金費用在內的較為不利的商業條款。
截至2025年6月30日，享道出行的網約車服務已覆蓋中國85個城市。2024年，公司實現日均訂單超過60萬單，GTV超過人民幣55億元。
同時，享道出行發布數據顯示，2022年末至2024年末以及2025年上半年末，公司的注冊司機數量分別約為34.1萬名、59.6萬名、89.9萬名及106.2萬名。
綜合上述數據可以發現，2024年，享道出行凈虧損4.07億元，日均訂單超過60萬單，期末注冊司機數量達89.9萬名。粗淺計算，享道出行2024年每一單要虧損約1.9元，而且注冊司機日均接不到1單。
值得注意的是，享道出行占比最高的業務為網約車服務業務，2024年該項業務的收入占比已經達到了78%。享道的網約車服務業務收入由2024年上半年的24.28億元，減少至2025年上半年的22.98億元，同比下滑了5.4%。
對此，享道出行在招股書中解釋稱，核心業務下滑的主要原因為完單量的減少。
為應對不斷變化的市場環境與競爭態勢，我們作出若干業務調整，以提升自動化水平及提高運營效率，導致完單量減少，同時維持該等服務的毛利率。數據顯示，2025年上半年，享道出行的個人網約車服務訂單量出現了下滑。從2024年上半年的1.08億下降至1.04億單；GTV也從26.99億元下降至26.28億元。
在傳統網約車紅海競爭與謀求Robotaxi商業化發展的雙重背景下，享道出行此次IPO能否贏得投資者的青睞，實現破局突圍，仍充滿未知與變數。
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